5月27日，长鑫科技科创板IPO获上市委会议通过。这家国产DRAM龙头拟募资295亿元，将成为科创板开板以来第二大IPO名堂，仅次于中芯国外。

　　招股书里的一项要道信息成为老本圈热议话题——工商银行、农业银行、中国银行、设立银行、交通银行5家国有大行的金融钞票投资公司（AIC）都平直或盘曲出当今长鑫科技的鼓吹名册里，捏股比例介于0.38%至0.95%之间，共计捏股约3.18%。

　　实在在归并时段，另一家国产存储巨头长江存储也完成了IPO指导备案，开启科创板上市程度。上述5家大行AIC一样整都出当今鼓吹名单里，且捏股比例高度一致。

　　国产存储赛谈上的两个中枢玩家，背后站着归并批鼓吹——在存储芯片国产替代等具有计谋意旨的“硬科技”领域，银行系AIC演出的变装正日益吃重，其布局如何、模式都有哪些？

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　　2024年的一场“逆向”选拔

　　银行系AIC对两大存储龙头的布局，实在都辘集在2024年前后。彼时，存储芯片行业远不是今天这般炙手可热的态势。

　　2023年，环球存储市集限制同比大幅萎缩，实在是统统这个词半导体领域中下滑幅度最大的板块。面对三星、SK海力士和好意思光三巨头分食环球DRAM内存市集特出九成的份额，长鑫科技虽已置身环球第四，但曩昔亏蚀特出163亿元，钞票欠债率捏续走高。在NAND闪存领域，长江存储则因开荒和材料的入口渠谈被卡，导致扩产节拍濒临高度不确信性。

　　2024年，长鑫科技的财务情况虽有好转，但仍难言乐不雅。曩昔6月，公司完成第八次增资，此前的3月对外文书108亿元计谋融资辩论，每股作价2.61元，12家投资机构以货币花式认购。这一轮增资中，五大行AIC共计出资约39亿元，占到融资限制的36%。

　　交银投资联系东谈主士在追溯那时有野心时，给出了两大逻辑：第一，他们团队对行业周期（底部）的预判是半年到3年；第二，办法具有稀缺性，玩忽弥补国内联系领域的空缺。

　　“长鑫科技是当前国内限制最大、技巧泉源进、布局最全的DRAM研发遐想制造一体化（IDM）企业，对杀青我国存储芯片的自主可控具有紧要意旨。交银投资在2024年头投资有野心的时候，企业所处的存储芯片赛谈国产替代尚处于初步发延期，公司尚未扭亏为盈；况兼存储芯片行业的老本开支较大，为应答将来捏续增长的研发参加和老本开支，瞻望公司钞票欠债率将连续攀升，存在较贫瘠的债转股降杠杆需求。是以咱们在2024年一季度出资6亿元，参与了长鑫科技的C轮融资。”交银投资上述联系东谈主士说。

　　记者属目到，各家AIC的出资限制和具体旅途各有不同。建信投资出资13亿元，认购约4.98亿股，刊行前捏股比例为0.83%。工银投资通过其捏股99.99%并当作有限合鼓吹谈主（LP）惩办的工融金投（北京）新兴产业股权投资基金出资10亿元，认购约3.83亿股，捏股比例为0.64%。中银投资与交银投资各出资6亿元，别离认购约2.3亿股，捏股比例均为0.38%。农银投资至少在2023年就已进场，捏有约4.21亿股，此轮又追加出资4亿元，捏股数增至约5.74亿股，占比0.95%，在银行系AIC中居首。

　　建行还通过旗下建银国外（深圳）投资有限公司、建信领航基金等非AIC主体提早入局了对长鑫科技的投资。其中，前者捏股4.08亿股，捏股比例为0.68%，后者捏股2.22亿股，占比0.37%。

　　交银投资联系东谈主士对记者示意，公司走的是市集化债转股的“发股还债”模式——资金到账后，企业须用于偿还存量金融债务，以此杀青降杠杆。与交银投资相易，农银投资、建信投资、中银投资均以AIC主体平直参与增资。

　　工银投资则是通过旗下基金盘曲入股。这种投资旅途分化的一个政策配景在于，2020年，原银保监会批准五大行AIC最初在上海试点不以债转股为野心的平直股权投资业务，AIC的业务范围由此迎来变革——初次从贯串银行存量债权，蔓延至主动寻找优质股权办法。

　　两种旅途的各异，也在2025年4月对长江存储的投资中体现。天眼查信息清楚，5家大行AIC对长江存储的捏股比例均为0.613%，出资金额各约1.09亿元，措施高度一致。其中，ag官方网站登录入口4家走AIC主体平直捏股道路，工银投资已经以基金参股。

　　从“清谈夫”到“耐烦老本”，怎么作念？

　　我国AIC始于2017年，彼时五大行接踵全资树立第一批AIC，被赋予的服务明确，即通过市集化债转股匡助实体企业镌汰杠杆率，定位更接近于银行体系的“不良钞票清谈夫”。

　　转机发生在2020年的上海试点，AIC初次被允许从事不以债转股为野心的股权投资。接下来的政策节拍显着加速：2024年9月，股权投资试点范围扩大至18个大中型城市，同期放宽了两项要道敛迹——AIC表内投资占比上限从4%普及到10%，单只私募基金的投资占比从20%普及到30%。2025年3月，试点进一步扩张至18个城市处所省份，并初次允许适合条件的贸易银行发起树立AIC。而后不到一年间，兴业银行、中信银行、招商银行、邮储银行旗下AIC接踵获批开业，银行系AIC扩容至9家。

　　在业内东谈主士看来，银行系AIC参与股权投资的最大上风在于背靠国有大行的浑厚资金实力，同期兼具客户资源、产物体系、风险扫尾上风。在钞票荒、息差收窄配景下，银行业贫瘠推动轻老本转型、认识全人命周期概括服务，AIC进行股权投资并与母行“投贷联动”的能源也显着增强。但同期，银行传统债权想维和股权投资的碰撞也被视为一种挑战。

　　“AIC背靠母行，依托其资金实力、惩办文化和网点集聚上风，通过专科化股权投资机制，将部分银行体系自营资金涟漪为耐烦老本。这内容上是将传统盘曲融资的耐烦基因，通过市集化股权器具灵验放大。”农银投资董事长好多撰文提到，农银投资是唯独集合3轮投资国内DRAM存储芯片领军企业的AIC机构。

　　数据清楚，当前AIC市集化债转股落地限制超万亿元、存量超5000亿元；跟着股权投资试点扩大，AIC试点签约意向金额随性3800亿元。以工银投资为例，自2024年扩大试点以来，工银投资加大投资布局，股权投资试点基金签约意向限制超2000亿元，累计树立的基金惩办限制超1000亿元，重心聚焦计谋性新兴产业和将来产业等领域。2025年，农银投资有6个已投名堂告成IPO。

　　以长鑫科技为例，交银投资联系东谈主士额外强调了投贷联动：“交行在银团名堂贷款方面也予以了狂放解救。本次交银投资通过债转股参与股权融资，将进一步体现集团以投贷联动花式服务国度计谋的具体行动。”

　　比浮盈更要害的事

　　长鑫科技获胜过会，也意味着两年前在“至暗时刻”入场的大行AIC，行将迎来一笔可不雅的账面讨教。

　　2026年第一季度，长鑫科技杀青营收508亿元，归母净利润接近248亿元。从2023年大都亏蚀，到如今功绩V形回转只用了两年时刻。高盛在研报中给出的判断是，2026年环球DRAM供不应求幅度将达4.9%，是15年来最严重的一次供应穷乏。

　　在此配景下，机构对长鑫科技上市后估值的测算广泛不低。有券商分析师对记者示意，大行AIC的捏股讨教较为可不雅，但最终取决于企业上市后的证明，除了对比入股价，也要磋议债转股的概括成本。

　　从近期记者与部分AIC里面东谈主士的交流响应来看，“押中”办法无疑是件值得沸腾的事，但这背后更值得关怀的是：银行体系的强大资金池已能特出传统信贷的风险偏好，灵验触达那些重老本、长周期且在十分长一段时刻内莫得盈利的硬科技企业，并成为要道桥梁之一。

　　而如何投中“下一个长鑫科技”，关于银行前端优质办法筛选方面的投研智商设立也建议造就。此外，市集还关怀AIC退出渠谈会否进一步多元化。

　　在最近一份研报中，中金公司建议，将来拓展AIC股权投资退出渠谈，不错重心关怀五大花式：一是IPO退出，依托科创板、创业板等老本市集，待被投企业达到上市条件后杀青公开市集退出；二是并购重组退出，推动被投企业为产业链曲折游龙头企业、大型科技集团并购，这适配技巧上风杰出但暂未高傲上市条件的企业；三是股权转让退出，通过契约转让、产权往复市集等渠谈，将股权转至其他投资机构、计谋投资者等；四是回购退出，与被投企业及首创团队商定回购条目，在高傲特定条件（如功绩未达标、发展不足预期）时，由被投企业或首创团队回购股权；五是基金份额转让/清理退出，若通过股权投资基金参与投资，可通过转让基金份额或待基金到期清理杀青退出。

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