贵州茅台召开事迹诠释会，回话事迹发扬、营收说明端正、渠说念斟裁夺位、阛阓化改良等多个热门问题。

“茅台已进入由高速增长向高质地发展的换挡期，分娩计划一定会围绕高质地、可握续发展这一方向，以阛阓需求为导向，任重道远推动改良落地。”

5月11日下昼，贵州茅台酒股份有限公司（贵州茅台，600519.SH）召开2025年度及2026年第一季度事迹诠释会，贵州茅台党委副文牍、董事、代总司理王莉在回话投资者发问时作出上述表述。

2025年年报夸耀，贵州茅台旧年总营收和净利润旷费双双下滑，这是该公司自上市以来初度出现年度事迹下滑。单就第四季度而言，公司兑现营业收入403.84亿元，同比下落19.43%；归母净利润176.93亿元，同比下落30.35%。相较全年营收和净利润个位数下落，第四季度事迹下滑幅度较大。

对此，王莉回话称，公司在面临行业深度调治，消耗需求疲软、消耗场景减少带来的阛阓挑战之时，充分尊重阛阓轨则，坚握“不惟办法”，主动粗疏规模以羡慕渠说念韧性，保握阛阓寂静，因此四季度营收、利润齐有较大下落。但公司也从中看到了以消耗者为中心、以阛阓需求为驱动的阛阓化转型机会和艰苦的改良窗口期，轻浮收拢机会在2026年开头，开启了“全面向C”的阛阓化改良。

“一季度固然事迹发扬还可以，然而从结果来看不如动销响应得这样好，极度是利润显然慢于收入增速，是什么原因？”有投资者发问。

王莉暗示，2026年一季度是公司启动“以消耗者为中心”阛阓化改良的关键阶段。一季度围绕家具体系、价钱机制、运营花样稳步推动阛阓化改良，贵州茅台酒转头“金字塔”型家具结构，把柄阛阓需求，家具投放以飞天53%vol500ml贵州茅台酒为主，洽商社会渠说念承载，宏构、陈年等其他家具主要以自营渠说念投放为主。由于家具结构调治及价钱体系“随行就市”，吨酒收入转头适配阛阓需求的水平。同期公司握续加大品牌建设和阛阓用度进入，束缚拓宽品牌护城河，扩大消耗者战争面。因此，吨酒收入、利润有所下落，但对于异日发展来说，愈加健康良性。

此外，就刻下渠说念库存水平，王莉回话投资者发问称，2025年年中，公司设立了以渠说念库存、存销比、售罄率等关键办法为主的渠说念韧性评价模子，并用于率领渠说念的科学、精确投放。面前，公司家具的渠说念库存处于良性健康水平。

王莉再谈渠说念推测，i茅台累计注册用户达9344.96万东说念主

贵州茅台刻下握续鼓励的阛阓化改良备受外界关注。

王莉提到，本轮开启的阛阓化改良，聚焦于“以消耗者为中心”，要点在供给侧好像切实造成与“C端”适配的才气。与以往单纯聚焦于“渠说念”的阛阓化改良不同的是，本轮改良是家具体系、渠说念生态、贸易花样、供应链组织的全面转型适配。其中，韧性、寂静、高效、协同的渠说念生态体系的构建完善是改良要点。

“公司开展阛阓化改良，是不是有弱化经销商，进一步扩大自营体系的趋势？”面临投资者发问，王莉明确暗示，“茅台与各种渠说念商，从来齐不是此消彼长的竞争推测，更不是相互替代的遴选推测，而是各有上风、配合共赢的协同推测，是紧密连络的运说念共同体、利益共同体。”

王莉进一步指出，直营渠说念担当阛阓的“均衡器与寂静器”，寂静、均衡阛阓步骤，回绝过度炒作，2026年世界杯中国官网保握阛阓寂静；社会渠说念则担当阛阓“放大器与回荡器”的作用，将品牌事业和消耗体验触达千门万户。肤浅说，直营渠说念稳大盘，社会渠说念作念下千里，两者协同配合，构建六通四达的阛阓渠说念“立交桥”体系。岂论哪一类渠说念，存在的道理和作用齐在于是否好像有用拥抱阛阓，最终所有方向齐转头以消耗者为中心、以阛阓需求为驱动。

就i茅台平台而言，2026年一季度平台兑现收入同比大增267%。另据记者计较，一季度，“i茅台”在公司直销渠说念收入占比已跃升至73.05%。

在事迹诠释会上，王莉暗示，i茅台是茅台数字化转型和阛阓化营销改良的蹙迫载体，是公司直战争达末端消耗者、践行“全面向C”计谋的蹙迫渠说念。2026年第一季度，紧扣消耗者线上消耗新需求，平台握续深化家具供给侧改良与投放策略动态优化，初始质效显赫晋升，取得精深的成绩。一季度i茅台平台兑现销售收入215.53亿元，同比增长267.16%，累计注册用户达9344.96万东说念主，一季度新增1398.46万东说念主。

王莉说起，“下一步，平台将赓续围绕‘商品、用户、内容、客服、期间’五大运营中枢板块协同发力，推动商品运营精确化、用户运营精良化、内容运营品效化、客户事业体系化、期间风控智能化。”束缚晋升平台运营才气和运营水平，充分施展i茅台的协同枢纽和生态协同作用，以线上管触达管遵循、线下管回荡职业业，构建“线上线下交融、传统当代互补”的健康渠说念生态。

对于2026年营销基调，王莉明确，2026年公司发展的主基调是“以消耗者为中心”的阛阓化改良，全面向“C”。“面前，公司阛阓化改良与转型的举座鼓励节律与落地效果均适合预期，AG国际登录网址咱们对此保握信心。”

“异日是否会存在大幅修调以往事迹报表的风险？”公司回话

“五粮液对2025年纪迹报表作念了大幅修调，相通看成头部企业，茅台是否也存在营收、利润说明芜乱的问题？异日是否会存在大幅修调以往事迹报表的风险？如果莫得，公司是若何保证事迹真的真的呢？”

对于投资者提倡的系列问题，贵州茅台党委委员、财务总监、代董事会秘书余想明暗示，“我司严格按照财政部《企业司帐准则第14号——收入》要求，公司在客户取得推测商品适度权时说明收入。其中自营渠说念（含i茅台）以客户说明获利为准，社会经销渠说念以经销商签获利物为准。”

余想明进一步称，为了移交白酒行业周期调治，缓解经销商的资金压力，公司控股子公司茅台财务公司开展买方信贷业务向部分适合条目的经销商提供资金用于购买公司家具。2025年度，财务公司买方信贷累计投放额为41.5亿元，占公司营业收入的2.46%；其中，家具性押花样投放额为3.28亿元，占公司营业收入的0.19%。汇集内容重于样式和严慎性原则，待经销商偿还财务公司贷款，完成捣毁家具性押手续提货获取透彻适度权后，公司才在并吞层面说明收入。

“公司严格按照企业司帐准则按次开展公司司帐说明、计量和文书活动，公司财务司帐文书真的、准确、完竣响应了公司的财务现象、计划遵循和现款流量等信息。积年来公司年度财务文书经财务审计机构审计并出具了尺度无保属办法审计文书。”余想明强调。

对于白酒企业而言，左券欠债在一定程度上代表经销商的打款意愿。一季度末，贵州茅台左券欠债为30.27亿元，较2025年末的80.07亿元下落62.20%。

一季度左券欠债环比下落，余想明以为主要归因于两方面，一是茅台酒方面，公司优化渠说念布局，加大茅台酒在i茅台平台投放力度，直销比例增大。同期，一季度末也未按往年成例安排社会渠说念商打款，原分销家具扩充物权不转念的“代售”配合新花样，左券欠债规模缩减。二是系列酒方面，为增强渠说念计划韧性，推动渠说念体系健康，公司把柄渠说念商存销比、售罄率等蹙迫办法安排投放。

余想明还暗示，“跟着公司阛阓化改良束缚鼓励，多维协同的营销体系束缚健全，左券欠债已不再是量度渠说念信心的中枢单一办法。”

公司异日不再提供事迹指挥？飞天茅台是否会进一步提价？王莉回话

本年3月底，贵州茅台晓谕将其中枢大单品飞天茅台的销售左券价以及自营体系零卖价双双上调。那么，对于中枢大单品飞天茅台，公司后续是否会洽商进一步提价？

王莉暗示，公司已设立了“随行就市、相对自由”的自营体系零卖价钱动态调治机制，并已对贵州茅台酒全家具自营体系零卖价钱完成初度价钱调治。公司将赓续按照“随行就市、相对自由”的原则，动态监测阛阓供需变化、消耗趋势、渠说念库存及末端动销情况，汇集不同家具、不同区域的互异进行科学分析和充分研判，发奋构建基于供需适配、量价均衡，以阛阓需求为驱动的动态阛阓价钱调治机制。

在运营花样方面，贵州茅台此前提倡，由“自售+经销”的传统销售花样向“自售+经销+代售+寄卖”多维协同的营销体系调度。就其中的代售和寄卖花样，王莉暗示，这两种花样物权均不转念，属于直销。“刻下代售花样还是试点落地，寄卖花样仍然需要把柄阛阓情况具体研判。”

需要指出的是，对于2026年的计划方向，贵州茅台在财报中并未给出具体的数字。那么，这是否意味着公司异日齐不再提供事迹指挥？

对此，王莉暗示，“往日，公司制定计划方向量化指挥，主如果基于供给侧的笃定性。但在阛阓化改良进度中，阛阓的变化与挑战具有一定程度的不笃定性，需要适合阛阓轨则而不仅仅决定于供给侧。茅台已进入由高速增长向高质地发展的换挡期，分娩计划一定会围绕高质地、可握续发展这一方向，以阛阓需求为导向，任重道远推动改良落地，为股东创造更大价值，也真挚但愿获取无边股东的存眷撑握。”

谈及白酒行业的调治，王莉暗示，“刻下，白酒行业正资历着深入的周期性与结构性调治。”在她看来，周期性调治主要体面前白酒行业与其他任何行业的发展轨则一样，需从行业增永远无序彭胀积聚的“熵增”中走向系统性开荒和优化的“熵减”，才能更好开启下一个成长周期。结构性调治主要体面前数字化期间，需求侧还是发生深入变化，包括消耗场景、消耗风气等深头绪、不成逆调度，而行业供给侧多级分销的贸易花样，以渠说念为中心的家具、品牌运营机制等，齐与消耗侧的需求变化不相适配。周期性调治的移交需要保握定力、坚韧信心，而结构性的调治需要与时俱进、改进变革，以匹配消耗侧的深入变化。

王莉以为，在此流程中，“存量竞争”和“马太效应”的特质也会愈发显然，这对企业既是挑战和压力，亦然谋求新的发展的机会，关键在于能否改进升级、转型冲破，兑现“以消耗者为中心”的全面转型。

此外，对于备受戒备的贵州茅台年度股东大会，王莉涌现，“把柄公司职责安排和股东会议题准备等磋议情况，2025年度股东会瞻望在2026年6月中上旬召开。详备信息请关注后续公司推测公告。”

据大颖悟VIP，限定5月11日收盘，贵州茅台报1361.33元/股AG国际登录网址，跌0.85%，总市值17048亿元。

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